Свежие облигации КАМАЗ БО-21 и БО-22 на 2 года. Стоит ли покупать?
Многократный триумфатор знаменитого ралли «Париж-Дакар», легендарный грузовико-строитель КАМАЗ снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже нехилую линейку своих бондов.
🤯А она расширяется всё быстрее! Как и в сентябре и ноябре, ребята из КАМАЗа решили не мелочиться и сгрузить нам сразу ДВА выпуска — на любой вкус. Заявки соберут 19 марта.
Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚍Эмитент: ПАО «КАМАЗ»
🚚КАМАЗ — крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания создана в 1969 г., штаб-квартира — в Набережных Челнах (Татарстан).
Производит грузовые автомобили, а также дизельные двигатели, бронированные авто, прицепы, малогабаритные автомобили, автобусные шасси, бронетранспортёры, космолёты. Компания также сдает в аренду автомобили и оборудование. Машины компании используются более чем в 80 странах мира.
🇷🇺Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.
🤝Основные акционеры КАМАЗа (по старым открытым данным): корпорация «Ростех» (47,1%) и ООО «Автоинвест» (23,5%).
⭐Кредитный рейтинг: AA- «стабильный» от АКРА (понижен в марте 2025). Со дня на день должен быть пересмотр. Рейтинг АА от Эксперт РА был отозван из-за истечения срока действия.
💼В обращении уже 18 выпусков общим объемом 89 млрд ₽. На все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры перед размещением. Выпуск КАМАЗ БП11 на 10 млрд ₽ был успешно погашен в январе 2026.
📊Финансовые результаты КАМАЗ
Отчета МСФО за весь 2025 год пока нет. Напомню удручающие цифры из отчетности за 6 мес. 2025:
🔻Выручка за 1П2025: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г). Себестоимость продаж при этом снизилась меньше — на 10,8% до 138 млрд ₽. За весь 2024 год КАМАЗ заработал 394 млрд ₽ выручки (+6% г/г).
🔻EBITDA глубоко отрицательная — компания резко стала убыточной уже на операционном уровне.По итогам 2024 г. EBITDA составляла 33,6 млрд ₽ (-12% г/г).
🔻Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П2024 была прибыль 3,67 млрд). Основная причина — сильный рост процентных расходов в 2 раза до 20,8 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за полгода). Активы достигли 566 млрд ₽ (+1,7%). На счетах и депозитах 79,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 65,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA — «бесконечная», по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (полгода назад была 1,3х).
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БП21 (флоатер):
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон до: КС+325 б.п.
💎Выпуск БП22 (фикс):
● Название: Камаз-БО-П21
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА
● Выпуски для всех
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 19 марта, размещение — 24 марта 2026.
🤔Резюме: глуши мотор?!
🚚Итак, КАМАЗ размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий РФ с [пока ещё] отличным кредитным рейтингом. В январе погасили выпуск на 10 млрд.
⛔Огромные убытки. Прибыль в 2024 г. обвалилась на 96% (!) из-за процентных расходов и снижения продаж грузовиков, а в 2025 году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки — увы, как я и прогнозировал в прошлых разборах.
⛔Долговая нагрузка. Компания вынуждена брать больше займов и кредитов, чтобы поддерживать развитие бизнеса. Капитал сейчас покрывает только 64% чистого долга. Покрытие процентных платежей операционной прибылью ещё в начале 2025 г. было 1,1х (ниже нормы).
⛔Понижение рейтинга. АКРА год назад отмечала ухудшение долговой нагрузки и рентабельности по свободному денежному потоку. Оценивала собственный рейтинг компании (без учета господдержки) как A-, сейчас я думаю ещё хуже.
💼Вывод: премия за риск есть, но минимальная. КАМАЗ завяз в трясине собственных долгов, однако продолжает жадничать с купонами. Это ему ещё повезло, что бОльшая часть старых кредитов взята по льготным ставкам. С бизнесом явно что-то не ладится.
Понятно, что КАМАЗ сейчас заточен чисто на оборонку, и ему не до жиру. Компания стратегическая, так что в обозримом будущем ей вряд ли дадут обанкротиться. При этом двухлетний купон выше 16% у фикса может быть интересен, если «ключ» продолжат снижать. Посмотрю на итоговые ставки купонов🤔















































































