💬 По итогам февраля IMOEX вырос на 0,6%, составив 2799 пункта (снижение ставки). Среднедневной объём торгов акциями в феврале снизился до 89,9₽ млрд (в январе — 99,4₽ млрд).

💬 Основными покупателями на российском рынке акций в феврале стали физические лица — 15,7₽ млрд (вера розничных инвесторов непоколебима, в январе — 2,4₽ млрд). Основными продавцами на российском рынке акций в феврале стали НФО ДУ — 16,8₽ млрд (в январе продали на 10,4₽ млрд).

💬 Нерезиденты из дружественных стран продолжили свои покупки в феврале — 2,9₽ млрд (январь — 5,3₽ млрд).

💵💴 Валюта:

💬 В феврале ₽ ослаб к $ до 77,27₽ (+1,6% м/м), а к ¥ до 11,24₽ (+3,4% м/м). Индекс $ (DXY) укрепился к мировым валютам на 0,6%.

💬 Объём чистых продаж валюты со стороны экспортёров в феврале снизился до 3,5$ млрд (повлияло снижение цен на нефть, в январе — 5,1$ млрд).

💬 Объём нетто-покупок валюты физическими лицами на биржевом и внебиржевом рынках значительно возрос в феврале — 13,9₽ (в январе продали 47,5₽ млрд).

🏛 ОФЗ:

💬 В феврале объём заимствований Минфином вырос: выручка от размещений ОФЗ-ПД составила 701₽ млрд (повлияло снижение ставки и смягчение ДКП, в январе — 146₽ млрд). Было размещено 62,4% от квартального плана заимствований (1,2₽ трлн), а с начала года 77% от квартального. В дальнейшем потребуется размещать ОФЗ в среднем по 106₽ млрд на 1 аукционе для выполнения годового плана.

💬 Согласно статистике ЦБ, в феврале основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 71,7₽ млрд (январь — 52,3₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит на покупки в феврале — 64,1₽ млрд (в январе — 34,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, в феврале продав на вторичном рынке ОФЗ на 150₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в январе — 115₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 40,3% размещений в феврале. В феврале на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ повысился по сравнению с январём с 37₽ млрд до 63,9₽ млрд.

📄 Корпоративные облигации

💬 Индекс корпоративных облигаций полной доходности (RUCBTRNS) в феврале сократился на 12 б.п. до 15,99% (в целом за 12 месяцев доходность составила — 17,52%), чему способствовало постепенное смягчение ДКП.

💬 Основной прирост рынка в феврале произошёл за счёт нескольких крупных размещений со стороны ретейла, чёрной металлургии, а также ж/д транспорта — на 99₽, 63,3₽ и 56,9₽ млрд. В феврале объём размещения квазивалютных облигаций составил 91,9₽ млрд. Помимо них, размещались классические ¥ ценные бумаги на 16,9₽ млрд эмитентами из отрасли удобрений

💬 Объём торгов на рынке корпоративных облигаций в феврале вырос относительно января на 360₽ млрд, составив 792₽ млрд (в среднем 41,7₽ млрд в день). В феврале основными покупателями корпоративных облигаций на первичном рынке стали СЗКО — 312,9₽ млрд (в январе — 37,3₽ млрд), так же физические лица нарастили свой аппетит на покупки — 63,3₽ млрд (в январе — 18,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами на вторичном рынке корпоративных облигаций стали вновь СЗКО — 132,3₽ млрд (в январе — 42₽ млрд). Крупнейшими покупателями на вторичном рынке корпоративных облигаций в феврале стали НФО — 81,4₽ млрд (в январе — 9,6₽ млрд).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

📈 Вашему внимаю, представляю очередной еженедельный обзор, в нём разберём:

Тайм коды:

00:00 | Вступление
00:35 | Поезда в Китай. Выгодная покупка юаня и экономия порядка 10-15% на этом.
08:12 | ВТБ отчитался за 2025 г. — % маржа продолжает свой рост, но стоимость риска повысилась. Всё про конвертацию, достаточность и дивиденды.
13:52 | ММК отчитался за IV кв. 2025 г. — цена на сталь, высокая ставка и спрос влияют на фин. результаты. FCF положительный второй квартал подряд, но будет ли дивиденд?
20:14 | Инфляция под конец февраля — недельные темпы увеличились, инфляционные ожидания снизились. Отмечу рост цен на бензин и будущее ослабление рубля.
25:05 | Аукционы Минфина — спрос остывает, но план на I квартал выполним. Банкам ликвидности не хватает, в феврале через РЕПО одолжили 13,8 трлн руб.
28:14 | Заключение, мысли по рынку

P.S. Выставляю видео на альтернативных площадках:

▶️ YouTube — https://youtu.be/BL5-55h7jRI?si=hHjyz6F0rOMqjTNJ
▶️ ВК.Видео — https://vk.com/video-211939065_456239049
▶️ Яндекс.Дзен — https://dzen.ru/video/watch/69a329c55036c84a97f16172?share_t...

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

💬 По итогам декабря-января IMOEX вырос на 4%, составив 2783 пункта (геополитика). Среднедневной объём торгов акциями в январе увеличился до 99₽ млрд (в декабре — 88₽ млрд, в ноябре — 92₽ млрд), стоит отметить, что среднедневной за 2025 г. составил 122₽ млрд.

💬 Основными покупателями на российском рынке акций в декабре стали НФО ДУ — 50,6₽ млрд (в ноябре — 19,8₽ млрд), в январе НФО — 14,5₽ млрд (в декабре продали на 34,3₽ млрд). Основными продавцами на российском рынке акций в декабре стали НФО — 34,3₽ млрд (в ноябре купили на 10,5₽ млрд), в январе СЗКО — 12,9₽ млрд (в декабре купили на 1,9₽ млрд). Физики же делали некрупные покупки — в декабре 0,4₽ млрд, в январе 2,4₽ млрд (в ноябре продали на 22,3₽ млрд).

💬 Нерезиденты из дружественных стран в декабре продали акций на 12,9₽ млрд (похоже нашли лазейку), но в январе принялись к покупкам на 5,3₽ млрд.

💵💴 Валюта:

💬 В декабре-январе ₽ укрепился к $ до 75,73₽ (-3,2% м/м), а к ¥ до 10,87₽ (-1,4% м/м). Индекс $ (DXY) снизился к мировым валютам на 2,5%.

💬 Объём чистых продаж валюты со стороны экспортёров в декабре снизился до 4,7$ млрд (повлияло снижение цен на нефть, в ноябре — 6,9$ млрд), в январе повысился до 5,1$ млрд.

💬 Объём нетто-покупок валюты физическими лицами на биржевом и внебиржевом рынках значительно снизился — в декабре 36₽ млрд и январе 49₽ (в ноябре — 148,8₽ млрд).

🏛 ОФЗ:

💬 В январе объём заимствований Минфином значительно сократился: выручка от размещений ОФЗ-ПД составила 146₽ млрд. Было размещено 15,4% от квартального плана заимствований (1,2₽ трлн), или 2,7% от годового плана (5,5₽ трлн). В дальнейшем потребуется размещать ОФЗ в среднем по 112₽ млрд на 1 аукционе.

💬 Согласно статистике ЦБ, в декабре-январе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — в декабре 144,6₽ млрд и январе 50,3₽ млрд (ноябрь — 40,3₽ млрд), физические лица нарастили свой аппетит на покупки в январе — 34,2₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — в декабре 147₽ млрд и январе 115₽ млрд (в ноябре — 89,4₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 54% размещений в декабре и 37% в январе. В январе на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ снизился по сравнению с декабрём с 51₽ млрд до 37₽ млрд.

📄 Корпоративные облигации

💬 Индекс корпоративных облигаций полной доходности (RUCBTRNS) в декабре сократился на 47 б.п. (в целом за 2025 г. – на 6,1 п.п.), чему способствовало постепенное смягчение ДКП.

💬 Основной прирост рынка в декабре произошёл за счёт нескольких крупных размещений со стороны институтов развития, а также прочих финансовых институтов — на 210₽ и 190₽ млрд. В январе 2026 г. крупные размещения наблюдались со стороны отдельных участников из нефтегазовой отрасли, разместили облигаций на 168₽ млрд. В декабре объём размещения квазивалютных облигаций составил всего 34,9₽ млрд, в январе ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, не размещались.

💬 Объём торгов на рынке корпоративных облигаций в декабре вырос относительно ноября на 198₽ млрд, составив 891₽ млрд, в январе этот показатель был значительно ниже — всего 432₽ млрд (в среднем 28₽ млрд в день). В декабре-январе основными покупателями корпоративных облигаций на первичном рынке стали НФО ДУ/Нефинансовые компании — в декабре 271₽ млрд и январе 135,8₽ млрд, физические лица нарастили свой аппетит на покупки в декабре — 92,3₽ млрд, но вот в январе он ослаб — 18,7₽ млрд. Крупнейшими продавцами на вторичном рынке корпоративных облигаций стали вновь СЗКО — в декабре 173,6₽ млрд и январе 42₽ млрд (в ноябре — 89,4₽ млрд). Крупнейшими покупателями на вторичном рынке корпоративных облигаций стали НФО — в декабре 51,8₽ млрд и январе 34,9₽ млрд.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.

В составе холдинга 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья — собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправлять😎

🌍Входит в список системообразующих предприятий РФ. Доля компании на мировом рынке достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в выручке 2025 г. составила около 30%.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении уже 13 выпусков: 3 рублевых фикса, 2 флоатера, 5 высокодоходных долларовых выпусков и ещё 3 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 — именно поэтому я давно называю Полипласт «бешеным принтером».

Ближайшее погашение — в январе 2027. Я держу в портфеле выпуск БО-12 с привязкой к баксу.

📊Финансовые результаты Полипласт

Пока ждем МСФО за весь 2025-й год, напомню отчетность МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка за 1П25: 95,1 млрд ₽ (+65% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие химические соединения. За весь 2024 г. выручка составила 139 млрд ₽ (+115% г/г).

✅EBITDA: 28,4 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г). По итогам всего 2024 г. было 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 25% до 30%.

✅Чистая прибыль: 7,75 млрд ₽ (+59% г/г). За полный 2024 г. компания получила 11,9 млрд ₽ прибыли (+24,7% г/г). При этом отмечается гигантский рост финансовых расходов из-за привлечения большого объёма долга под выросшие ставки (голосом Якубовича — «Да ладно!»).

💰Собств. капитал: 37,4 млрд ₽ (+26% за полгода). Активы взлетели с 224 млрд до 288 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и запасов. На балансе 4,48 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11 млрд).

🔺Общий долг: 177 млрд ₽ (рост +28% за полгода и в 3 раза за год!). И это не считая торговую задолженность и аренду — только банковские кредиты и облигации. Показатель Чистый долг / EBITDA LTM по моей оценке достиг 3,55x (в конце 2024 было 3,5х, в 2023 г. — 3,22х), а с учетом аренды перевалил за 4х.

👉Несмотря на большие долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».

📊По РСБУ за 9М2025: выручка — 2,52 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г), чистая прибыль — 289 млн ₽ (+60% г/г), кредиты и займы — 38,9 млрд ₽ (рост в 9,5 раз!😱), чистый долг/EBITDA LTM (оценочно): 12х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск П14 (USD):

● Название: Полипласт-П02-БО-14
● Номинал: 100 $
● Купон: до 12,75% (YTM до 13,52%)

💎Выпуск П15 (CNY):

● Название: Полипласт-П02-БО-15
● Номинал: 100 ¥
● Купон: до 12,25% (YTM до 12,96%)

💎Общие для обоих выпусков:

● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
● Выпуски для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 20 февраля, размещение — 25 февраля 2026.

🤔Резюме: уже по приколу?

🔬Итак, Полипласт размещает локальные валютные облигации в долларах и юанях на 3,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

✅Неплохие рейтинги. АКРА недавно присвоила грейд «А» со стабильным прогнозом, НКР только что повысила рейтинг до аналогичного. Агентства отмечают очень сильные рыночные позиции и высокую рентабельность бизнеса.

✅Удобный номинал в 100 у.е. — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель валютой. Будет действовать ЛДВ.

⛔Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов.Суммарные краткосрочные обязательства на середину 2025 — около 144 млрд ₽, тогда как на счетах оставалось всего 4,5 млрд, ещё 50 млрд зависло в дебиторке.

⛔Маржа уходит. Прибыль может пойти на убыль из-за гигантских финансовых расходов. Свободный денежный поток в отрицательной зоне. По РСБУ за 9 месяцев 2025 закредитованность головной компании вообще выглядит аЦЦки трэшовой.

⛔Риск крепкого рубля. Если валюта не будет расти в среднем хотя бы по 4-6% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: Полипласт всё ещё крупный и всё ещё прибыльный, но окончательно завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден.

Коллеги, вам не кажется, что эмитент читает наши обзоры про него и клепает выпуски уже просто по приколу? Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Сам сижу в валютном выпуске и очень жду подробный отчет МСФО за 2025 год.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.